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专题：聚焦好意思股2024年第四季度财报云开体育

好意思东时辰1月29日周三好意思股盘后，微软(MSFT.US)公布适度天然年2024年12月31日的公司2025财年第二财季(下称四季度)财务数据。

四季度微软生意云共计收入同比增长21%，分析师预期增速执平三季度的22%;Azure和其他云服务收入增长31%，也较三季度的33%放缓，当季AI产物孝顺Azure 13个百分点增长、高于预期;成本支拨接近翻倍增长。

在电话会上，微软CEO Satya Nadella暗示，DeepSeek确乎有一些确切的鼎新，他暗示，应时牌价钱下落，推理规划价钱下落时，这意味着东谈主们可以滥用更多，将会有更多的应用范例被编写。

微软CFO Amy Hood败露，翌日订单增长了 67%，按固定汇率规划为 75%，估量增长的大部分可能来自OpenAI，微软仍将其独家托管在 Azure 上。Nadella还告诉投资者，公司的东谈主工智能业务年化收入现已突出130亿好意思元，同比增长175%。

以下为电话会重心：

Satya Nadella(CEO)的不雅点

AI界限化规则：“AI界限化规则在预历练和推理时规划方面执续复合。”

AI遵守进步：“在推理方面，由于软件优化，咱们频频看到每代硬件的性价比进步突出2倍，每代模子的性价比进步突出10倍。”

数据中心推广：“在往时三年中，咱们的举座数据中心容量加多了一倍以上，而况旧年加多的容量比咱们历史上任何一年王人多。”

AI驱动数据增长：“如果你望望ChatGPT、Copilot或企业AI应用范例的底层，你会发现跟着这些干事负载的扩展，原始存储、数据库服务和应用范例平台服务王人在增长。”

GitHub Copilot的收效：“GitHub Copilot越来越成为像ASOS和Spotify这么的数字原生代以及像HP、汇丰银行和毕马威这么的全球最大企业的首采用具。”

Copilot的平庸给与：“每天神用Copilot的东谈主数再次环比加多了一倍以上。”

Copilot Studio的流行：“突出160,000个组织还是使用Copilot Studio，他们在往时三个月内统统创建了突出400,000个自界说代理，环比增长突出2倍。”

AI模子开源和闭源的纠合：“咱们对OpenAI的最初模子和最好开源模子和SLM的复旧使咱们处于有益地位。”

对DeepSeek的认同：“DeepSeek的R1今天通过Foundry和GitHub上的模子目次发布，具有自动红队、内容安全集成和安全扫描功能。”

Amy Hood(CFO)的不雅点

AI业务收入刚劲：“正如你从萨提亚那边听到的，咱们的AI业务年收入运行率突出130亿好意思元，而况高于预期。”

生意预订额大幅增长：“生意预订额增长了67%和75%(按固定汇率规划)，而况由于OpenAI的Azure承诺而大大超出预期。”

微软云收入增长：“微软云收入为409亿好意思元，增长了21%。”

毛利率下落原因：“微软云的毛利率为70%，稳健预期，但由于扩大AI基础设施界限而同比下落了两个百分点。”

Copilot的孝顺：“跟着M365 Copilot，咱们不息看到给与率、推广和使用率的增长，ARPU增长再次由E5和M365 Copilot推动。”

Azure AI增长：“Azure的增长包括来自AI服务的13个百分点，同比增长157%，而况高于预期，即使需求仍然高于咱们的可用容量。”

对界限化销售的诊治：“在非AI方面，确切的挑战在于咱们所谓的界限化销售。是以想想看，这些主如若咱们通过合作伙伴和通过更转折的销售方法战斗到的客户。”

成本支拨：“咱们突出一半的云和AI相干支拨用于将在翌日15年及以后复旧货币化的耐久财富。”

翌日成本支拨筹划：“在26财年，咱们估量将不息投资以支吾刚劲的需求信号，包括咱们需要在整个微软云中请托的客户契约积压。但是，增长率将低于25财年，而况NYX的支拨将开动转念回与收入增长更相干的短期财富。”

对2025财年全年预测：“对于整个财年，咱们不息估量收入和营业收入将达成两位数增长，因为咱们专注于在销售成本和运营支拨方面提高遵守。”

以下为电话会实录，由AI翻译：

主执东谈主:

巨匠好,接待参加微软2025财年第二季度收益电话会议。面前整个参与者王人处于只听模式。在负责演讲之后将进行问答方法。(主执东谈主说明)指示巨匠,本次会议将被灌音。

现在我很红运地先容您的主执东谈主,投资者关系副总裁Brett Iversen。请开动。

Brett Iversen, 投资者关系副总裁:

下昼好,感谢巨匠今天的参与。今天与我整个参加电话会议的有董事长兼首席实行官Satya Nadella、首席财务官Amy Hood、首席管帐官Alice Jolla以及公司书记兼副总法律参谋人Keith Dolliver。

在微软投资者关系网站上,您可以找到咱们的收益新闻稿和财务摘抄幻灯片,这些内容旨在补充咱们今天会议的准备发言,并提供GAAP和非GAAP财务主张之间互异的对账。当咱们在今天的电话会议上提供预测驳倒时,更详备的预测幻灯片将在微软投资者关系网站上提供。

在本次电话会议上,咱们将计议某些非GAAP技俩。提供的非GAAP财务主张不应被视为替代或优于按照GAAP编制的财务功绩主张。这些内容动作特别的说明技俩,旨在匡助投资者进一步了解公司第二季度的浮现以及这些技俩和事件对财务闭幕的影响。

咱们今天在电话会议上提到的整个同比增长王人与旧年同期相干,除非另有说明。当有可用数据时,咱们还将提供固定汇率增长率,动作评估基础业务浮现的框架,不包括汇率波动的影响。当固定汇率的增长率与本色增长率交流期,咱们将只说起增长率。

咱们将在会议闭幕后立即在网站上发布准备好的语言稿,直到无缺的翰墨记录可用为止。今天的电话会议正在进行收集直播和灌音。如果您发问,您的问题将被包含在直播、翰墨记录和翌日任何灌音使用中。您可以在微软投资者关系网站上重播电话会议并搜检翰墨记录。在本次电话会议期间,咱们将发表前瞻性述说,这些述说是对翌日事件的预测、预估或其他说明。这些述说基于刻下的预期和假定,存在风险和不确定性。由至今天的收益新闻稿、本次电话会议的驳倒以及咱们的10-K表格、10-Q表格和向证券交游委员会提交的其他诠释和文献中风险身分部分所计议的身分,本色闭幕可能会有首要互异。咱们不承担更新任何前瞻性述说的义务。说完这些,我现在把时辰交给Satya。

Satya Nadella, 董事长兼首席实行官:

谢谢Brett。本季度,咱们看到微软云不息保执刚劲增长,收入初度冲破400亿好意思元,同比增长21%。企业正在从见解考据阶段转向全企业范围的部署,以开释AI的全部投资报告。咱们的AI业务年收入运行率现已突出130亿好意思元,同比增长175%。在进入季度笃信之前,我想谈谈咱们何如经管咱们的基础设施fleet以及何如分拨规划资源的核感情念。

AI扩展规则在预历练和推理时规划方面王人在执续叠加。多年来,咱们我方在历练和推理方面王人看到了权贵的遵守进步。在推理方面,咱们频频看到每一代硬件的价钱性能王人能赢得2倍以上的进步,而每一代模子由于软件优化可以赢得10倍以上的进步。跟着AI变得愈加高效和易于获取,咱们将看到指数级增长的需求。

因此,就像咱们对生意云所作念的那样,咱们专注于执续扩大咱们的全球基础设施界限,并在历练和推理以及地舆散布之间保执适合的均衡。从现在开动,这是一个愈加执续的轮回,由收入增长和才气增长共同驱动,这要归功于软件驱动的AI扩展规则和摩尔定律的叠加效应。接下来,我将先容咱们在工夫栈各层面取得的进展。

Azure是AI的基础设施层。咱们不息证据近期和耐久的需求信号扩展数据中心容量。在往时三年里,咱们的举座数据中心容量加多了一倍以上,旧年咱们加多的容量突出了历史上任何一年。咱们的数据中心、收集、机架和芯片王人动作一个无缺的系统纠合在整个,推动新的遵守来复旧面前的云干事负载和下一代AI干事负载。咱们不息运用摩尔定律更新咱们的基础设施,这体现在咱们对AMD、Intel、NVIDIA的最新产物的复旧,以及咱们自主研发的Maya、Cobalt、Boost和HSM芯片鼎新。

在云移动方面,咱们不息看到像UBS这么的客户将干事负载移动到Azure。仅UBS一家就移动了包含近4000亿札记录和2PB数据的大型机干事负载。对于客户的关节Oracle、SAP和VMware应用范例,咱们仍然是首选的云平台。

在数据层面,咱们看到Microsoft Fabric取得冲破性进展。咱们现在领有突出19,000个付费客户,从日立到江森自控再到舍弗勒。Fabric现在是咱们历史上增长最快的分析产物。Power BI也深度集成了Fabric,月活跃用户突出3000万,比旧年增长40%。

除了Fabric除外,咱们还看到新的AI驱动的数据模式出现。如果你看ChatGPT或Copilot或企业AI应用范例的底层,你会看到跟着这些干事负载的扩展,原始存储、数据库服务和应用平台服务的增长。

Azure OpenAI应用在Azure数据库和Azure应用服务上运行的数目同比增长了一倍以上,推动了SQL Hyperscale和Cosmos DB的权贵给与增长。现在谈谈AI平台和用具。正如咱们上周分享的,咱们很开心OpenAI作念出了新的大界限Azure承诺。通过咱们的策略合作伙伴关系,咱们不息从互相的增长中互惠互利。由于OpenAI的API完全运行在Azure上,客户可以依靠咱们获取宇宙最初的模子。

OpenAI很快还会有更多新内容,敬请期待。Azure AI Foundry提供一流的用具、运行时来构建代理、多代理当用、AI运维,以及数千个模子的API看望。推出两个月以来,咱们还是领有突出20万月活跃用户。通过同期复旧OpenAI的最初模子和最好开源模子和SLM聘任,咱们处于有益地位。DeepSeek的R1今天通过Foundry上的模子目次和GitHub发布,包括自动红队测试、内容安全集成和安全扫描。

咱们的五个系列SLM现在已被下载突出2000万次。咱们还有来自拜耳、PageAI、罗克韦尔自动化、西门子等合作伙伴的30多个模子,用于惩办特定行业用例。跟着AI的发展,咱们构建、部署和保养代码的方式正在发生根人道的变化。GitHub Copilot越来越成为ASOS和Spotify等数字原生企业以及惠普、汇丰、毕马威等全球最大企业的首采用具。咱们对GitHub Copilot在VS Code中的早期反响感到欢乐,仅在推出第一周就有突出100万注册用户。

总的来说,GitHub现在领有1.5亿开发者,在往时两年增长了50%。

现在来谈谈干事的翌日。Microsoft 365 Copilot 是东谈主工智能的用户界面，它有助于极大提高职工的出产力，并提供了一系列智能代理，以简化职工的干事历程。咱们看到，无论是大单如故小单，客户给与的速率王人在加速，咱们不仅赢得了新的Microsoft 365 Copilot客户，而且大多数现存的企业客户也纷纷追思购买更多的授权座位。

在Copilot初度上市的第一个季度购买的客户中，他们在往时的18个月里，其授权座位总和加多了10倍以上。仅举一个例子，诺华公司在往时的一年里，每个季度王人加多了数千个授权座位，现在还是有40,000个座位了。巴克莱银行、开利集团、培生集团和迈阿密大学王人在这个季度购买了10,000个或更多的座位。总体而言，使用Copilot的东谈主员数目再次达成了季度环比翻倍增长。

职工们也比以往任何时候王人更多地使用Copilot。使用强度季度环比增长突出60%，咱们还扩大了与Copilot Chat的合作，这在本月初还是文告。Copilot Chat连同Copilot Studio，现在已向每位职工盛开，以便他们能够在干事面孔顺利使用代理。通过Copilot Studio，咱们使创建代理变得像创建Excel电子表格一样浅显。

还是有突出160,000个组织使用了Copilot Studio，它们在往时的三个月里共同创建了突出400,000个自界说代理，季度环比增长突出2倍。咱们还推出了我方的第一方代理，以协助会议、经管技俩、惩办常见的东谈主力资源和IT查筹议题，以及看望SharePoint数据。咱们还不息看到像Adobe、SAP、ServiceNow和Workday这么的合作伙伴构建他们的第三方代理并与Copilot进行集成。推动Copilot动作东谈主工智能用户界面以及咱们在代理方面的能源的是咱们丰富的数据云，这是全球最大的组织常识开始。

每天王人会新增数十亿封电子邮件、文献和聊天记录，数亿次Teams会议以及数百万个SharePoint网站。这即是企业常识云。它正在速即增长，同比增长突出25%。更平庸地说，咱们看到Copilot加上代理正在颠覆生意应用。

咱们正在积极过问其中。凭借Dynamics 365，跟着像Ecolab、渴望、RTX、Total Energy和Vizent这么的组织从传统供应商转向咱们的AI驱动应用，咱们赢得了商场份额。在医疗保健领域，DAX Copilot的月度大夫-患者战斗量突出了200万次，季度环比增长54%。它被像马萨诸塞州总病院布里格姆、密歇根医学和范德比尔特大学医学中心这么的顶级医疗服务提供商使用，以提高大夫的干事遵守。

谈到Windows，跟着Windows 10行将闭幕复旧，咱们看到势头正在增强。客户聘任最新的Windows 11开辟，因为它们具有增强的安全性和先进的AI功能。在这个假期，好意思国15%的高端笔记本电脑是Copilot加PC，咱们估量在翌日几年内销售的大多数PC将是Copilot加PC。咱们还看到越来越多的开发者，从Adobe和CapCut到WhatsApp，王人在构建运用内置NPU的应用范例。

他们很快将能够在Copilot加PC上土产货运行DeepSeek的R1蒸馏模子，以及Windows上可用的纷乱GPU生态系统。除了Copilot加PC除外，用于土产货开发的最强健的AI干事站是运行WSL 2的Windows PC，由NVIDIA RTX GPU提供复旧。现在来谈谈安全问题。咱们不息在咱们的安全翌日筹划方面取得进展，并将咱们所学到的东西付诸实践，在往时的一年里推出了突出80种新的产物功能。

在安全Copilot方面，像约翰内斯堡市、伊士曼、Intesa、澳大利亚国民银行、NTT这么的私营和大家部门组织，能够将事件惩办速率提高30%。数据治理变得越来越遑急，客户现在使用Microsoft Purview来审计突出20亿次Copilot互动，以确保安全和合规的使用。现在来谈谈咱们的滥用者业务，从LinkedIn开动。越来越多的专科东谈主士在LinkedIn上进行高价值的对话，驳倒量同比增长37%。

短视频在该平台上不息增长，视频创作的增长速率是其他帖子方式的两倍。咱们还在通过代理进行鼎新，以匡助招聘东谈主员和小企业更快地找到及格的候选东谈主，咱们的招聘业务再次在订阅方面赢得了商场份额。LinkedIn Premium本季度初度达成了突出20亿好意思元的年度收入。订阅用户增长在往时两年内简直增长了50%，近40%的订阅用户使用了咱们的AI功能来更正他们的个东谈主尊府，LinkedIn营销惩办决议仍然是B2B告白的指点者。

现在来谈谈搜索告白和新闻。咱们在Bing和Edge方面再次赢得了商场份额。Edge在好意思国的Windows系统上商场份额突出了30%，而况连结15个季度赢得了商场份额。

咱们为提高告突然率所作念的投资正在得到报告，告白商越来越将咱们的收集视为优化投资报告率的遑急平台。咱们的Copilot滥用者应用由于其更正的速率、独有的个性以及像Copilot Vision这么的开创功能，正在看到参与度和留存率的提高。就在今天，咱们向全球整个Copilot用户免费提供了由o1驱动的Think Deeper功能。现在来谈谈游戏。咱们专注于提高业务的盈利才气，以便为其耐久增长作念好准备，这主要由高利润率的内容和平台服务推动。

咱们正在达成这一筹划。《玄色举止6》在本季度成为Xbox和PlayStation上的畅销游戏，而况在其发布季度的玩门户量突出了该系列历史上任何其他付费刊行版。咱们还看到了对《夺宝奇兵与伟大圆圈》的激烈好评，该游戏还是被突出四百万东谈主玩过。咱们还不息看到Xbox云游戏的刚劲势头，本季度创记录地流媒体播放了1.4亿小时。总体而言，Game Pass在收入方面创下了新的季度记录，而况其PC订阅用户群增长了突出30%，因为咱们专注于推动全付费订阅在各个结尾上的发展。总结来说，咱们不息在整个工夫堆栈中进行鼎新，以匡助咱们的客户在这个东谈主工智能时间取得收效，我对翌日的繁密契机感到立志。好了，现在我把发话器交给Amy。

Amy Hood，实行副总裁兼首席财务官：

谢谢Satya，巨匠下昼好。

本季度，咱们的收入为696亿好意思元，增长了12%。毛利增长了13%，按固定汇率规划增长了12%，而营业利润增长了17%，按固定汇率规划增长了16%。咱们的每股收益为3.23好意思元，增长了10%。咱们又达成了一个两位数的顶线和底线增长的季度。

这些闭幕是由对咱们云和东谈主工智能产物和服务的刚劲需求推动的，同期咱们还通过高于预期的营业利润增长提高了咱们的运营杠杆。正如你们从Satya那边听到的，咱们的AI业务年收入运行率突出了130亿好意思元，而况超出了预期。生意预订量增长了67%，按固定汇率规划增长了75%，而况远远超出了预期，这主要收货于来自OpenAI的Azure承诺。在咱们的中枢年金销售动作中，Azure和Microsoft 365的1亿好意思元以上契约数目王人有增长。生意剩余践约义务加多到了2980亿好意思元，增长了34%，按固定汇率规划增长了36%。

大致40%将在翌日12个月内阐发为收入，同比增长21%。剩余部分，将在翌日12个月之后阐发，增长了45%。本季度，咱们的年金搀和比例为97%。外汇对咱们的闭幕莫得权贵影响，而况与咱们对总公司收入、更多个东谈主规划收入、总公司销售成本和运营用度的预期大致相符。外汇在咱们的生意部门中对收入的影响超出了预期。微软云收入为409亿好意思元，增长了21%。微软云毛利率为70%，稳健预期，而况同比下落了两个百分点，这主如若由于咱们扩大了AI基础设施的界限。公司毛利率同比增长了1个百分点，达到69%，这主如若由于销售组合向高利润率业务的诊治，以及游戏和搜索的改善，部分对消了扩大咱们的AI基础设施的影响。运营用度增长了5%，低于预期。而况运渔利润率同比增长了两个百分点，达到45%。好于预期的利润率推广是通过在咱们的业务中达成遵守来达成的，同期咱们投资扩大AI基础设施并构建AI应用。在公司层面，适度12月底，职工东谈主数比旧年同期增长了2%，而况与上个季度比较基本保执不变。

现在，来望望咱们的部门闭幕。出产力和业务历程部门的收入为294亿好意思元，增长了14%，按固定汇率规划增长了13%，尽管存在前边提到的不利外汇影响。闭幕超出了预期，这主要收货于Microsoft 365生意版。Microsoft 365生意云收入增长了16%，按固定汇率规划增长了15%，略高于预期，这主要收货于E5和Microsoft 365 Copilot的超出预期的浮现。对于M365 Copilot，咱们不息看到给与、扩展和使用的增长。每用户平均收入(ARPU)的增长再次由E5和M365 Copilot推动。付费M365生意座位同比增长了7%，这主要收货于咱们在整个客户细分商场中的装置基础扩展，尽管主如若在咱们的中小企业和一线职工产物中。M365生意产物收入增长了13%，这主要收货于Office 2024推出时的高于预期的交游购买，以及前边提到的M365套件的超出预期的浮现。M365滥用者云收入增长了8%，略高于预期。

咱们看到M365滥用者订阅执续增长，增长了10%，达到8630万好意思元，同期向M365基础版的搀和转念。LinkedIn收入增长了9%，这主要收货于整个业务线的执续增长。在咱们的东谈主才惩办决议业务中，闭幕略低于预期，这主如若由于关节垂直领域的招聘商场执续疲软。Dynamics 365收入增长了19%，按固定汇率规划增长了18%，略高于预期，这主要收货于整个干事负载的增长。

部门毛利增长了13%，按固定汇率规划增长了12%，毛利率同比下落了，这主如若由于咱们扩大了AI基础设施的界限。运营用度增长了6%，而运渔利润增长了16%，按固定汇率规划增长了15%。接下来是智能云部门。收入为255亿好意思元，增长了19%，外汇影响比预期的更为不利。

不研究外汇影响，Azure非AI服务、土产货服务器以及企业和合作伙伴服务的闭幕略低于预期，部分被Azure AI服务的超出预期的浮现所对消。Azure和其他云服务收入增长了31%。Azure的增长包括AI服务孝顺的13个百分点，同比增长了157%，而况超出了预期，尽管需求不息高于咱们的可用容量。咱们非AI服务的增长略低于预期，这主如若由于咱们在商场实行方面的挑战，非凡是对于那些咱们主要通过咱们的界限动作来战斗的客户。

跟着咱们均衡推动非AI滥用和AI增长。在咱们的土产货服务器业务中，收入下落了3%，略低于预期，这主如若由于围绕Windows Server 2025推出的购买速率低于预期。企业和合作伙伴服务收入下落了1%，低于预期，这主如若由于企业复旧服务和行业惩办决议的低于预期的浮现。部门毛利增长了12%，按固定汇率规划增长了13%，毛利率同比下落了四个百分点，这主如若由于咱们扩大了AI基础设施的界限。

运营用度增长了10%，而营业利润增长了14%。现在来望望更多个东谈主规划部门。收入为147亿好意思元，与旧年同期比较基本执平，这主要收货于Windows OEM预装、搜索方面的第三方合作伙伴关系的使用，以及《干事召唤》在游戏方面的推出浮现。Windows OEM和开辟收入同比增长了4%，超出了预期，这主要收货于生意库存确立，以支吾Windows 10复旧闭幕以及围绕关税的不确定性。搜索和新闻告白收入(不包括工夫成本)增长了21%，按固定汇率规划增长了20%，超出了预期，这主要收货于第三方合作伙伴关系的使用。增长不息由Edge和Bing的费率推广和健康的告白量增长所推动。

在游戏方面，收入下落了7%，按固定汇率规划下落了8%，因为内容和服务的增长不息被硬件的下落所对消。Xbox内容和服务收入增长了2%，超出了预期，这主要收货于暴雪和动视内容的超出预期的浮现，包括《干事召唤》。部门毛利增长了13%，按固定汇率规划增长了12%。毛利率同比增长了六个百分点，这主如若由于销售组合向高利润率业务的诊治，以及在游戏和搜索方面的刚劲利润率改善实行。运营用度下落了1%。营业利润增长了32%，按固定汇率规划增长了30%，这主要收货于不息优先研究高利润率契机。现在回到公司举座闭幕。成本支拨，包括融资租出，为226亿好意思元，稳健预期，而用于PP&E的现款支拨为158亿好意思元。

咱们突出一半的云和AI相干支拨用于耐久财富，这些财富将在翌日15年致使更永劫辰内达成货币化。剩余的云和AI支拨主要用于服务器，包括CPU和GPU，以证据需求信号为客户提供服务，包括咱们的客户契约积压。运营现款流为223亿好意思元，增长了18%，这主要收货于刚劲的云账单和收款，部分被更高的供应商、职工和税进出付所对消。开脱现款流为65亿好意思元，同比下落了29%，这反应了前边提到的成本支拨。本季度，其他收入和支拨为负23亿好意思元，低于咱们10月份的指挥，这主如若由于咱们对邮轮投资的减值用度。咱们的有用税率略低于预期，为18%。临了，咱们通过股息和股票回购向鼓舞返还了97亿好意思元。现在，让咱们来望望咱们对第三季度的预测，除非另有非凡说明，不然王人是以好意思元为基础的。

首先，外汇。自10月份以来，跟着好意思元的走强，咱们现在估量外汇将使总收入增长减少两个百分点。在各个部门中，咱们估量外汇将使出产力和业务历程以及智能云部门的收入增长减少两个百分点，而在更多个东谈主规划部门中减少大致一个百分点。与咱们10月份对第三季度外汇影响的指挥假定比较，这将使总收入减少大致10亿好意思元。咱们估量外汇将使销售成本增长减少大致两个百分点，运营用度增长减少大致一个百分点。

咱们的预测中有许多趋势与咱们在第二季度看到的趋势在第三季度不息。对咱们微软云的互异化云和AI产物和服务的需求应该会推动又一个刚劲增长的季度。在生意预订方面，由于相对平坦的到期基数以及旧年在大型Azure契约方面的刚劲浮现，咱们估量同比增长将大致执平。咱们估量将在咱们的中枢年金销售动作中保执一致的实行，并对咱们平台的耐久承诺。

指示一下，大型耐久Azure契约的时机不太可预测，这可能会导致咱们的预订增长率出现季度波动。微软云毛利率应该大致为69%，同比下落，这主如若由于扩大咱们的AI基础设施的影响。接下来，是部门指挥。在出产力和业务历程方面，咱们估量收入将在11%到12%之间按固定汇率增长，或者在294亿到297亿好意思元之间。

Microsoft 365生意云收入增长应该在14%到15%之间按固定汇率规划，与咱们超出预期的第二季度闭幕比较相对幽静。咱们估量通过E5和M365 Copilot不息达成ARPU增长，而况咱们再次估量由于装置基础的界限，座位增长将有所放缓。对于M365生意产物，咱们估量收入将与旧年同期大致执平。指示一下，M365生意产物包括M365套件的Windows生意土产货组件。

因此，咱们的季度收入增长可能会因契约组合而有所不同，主要取决于期间内的收入阐发。M365滥用者云收入增长应该在中到高个位数之间，由M365订阅推动。对于LinkedIn，咱们估量收入增长将在低到中个位数之间，尽管咱们估量整个业务王人将增长，但第二季度的趋势和东谈主才惩办决议将在第三季度不息对增长组成阻力。在Dynamics 365方面，咱们估量收入增长将在中等两位数之间，这主要收货于整个干事负载的执续增长。

对于智能云，咱们估量收入将在19%到20%之间按固定汇率增长，或者在259亿到262亿好意思元之间。收入将不息由Azure推动，指示一下，Azure可能会因契约组合而出现季度波动，主要取决于期间内的收入阐发。咱们估量第三季度收入增长将在31%到32%之间按固定汇率规划，这主要收货于对咱们服务组合的刚劲需求。正如咱们在10月份所分享的，跟着更多的AI容量上线，咱们的AI服务的孝顺将加多。

在非AI服务方面，健康增长仍在不息。尽管咱们估量鄙人半年将不息受到前边提到的实行挑战的影响。尽管咱们估量在第三季度将受到AI容量适度，但到本财年末，咱们应该能够大致知足近期需求，这主要收货于咱们首要的成本投资。在咱们的土产货服务器业务中，咱们估量收入将下落中等个位数，这主如若由于交游购买的减少。

在企业和合作伙伴服务方面，咱们估量收入增长将在低到中个位数之间。在更多个东谈主规划方面，咱们估量收入将在124亿到128亿好意思元之间，不息优先研究高利润率契机。Windows OEM和开辟收入应该下落中等个位数。咱们估量Windows OEM收入将与旧年同期大致执平，因为咱们的预测假定库存水平将平方化。本色闭幕可能会因刻下关税不确定性而有所不同。开辟收入将下落。搜索和新闻告白(不包括工夫成本)收入增长应该在中等两位数之间，这主要收货于Edge和Bing在告白量和每次搜索收入方面的执续增长，而况在整个领域王人取得了商场份额。估量增长将从上个季度有所放缓，主要由于特别的外汇影响以及前边提到的第三方合作伙伴关系的使用归附到更平方的水平。不包括工夫成本的搜索增长将高于举座搜索和新闻告白收入增长，咱们估量举座搜索和新闻告白收入增长将在中到高个位数之间。在游戏方面，咱们估量收入增长将在低个位数之间。咱们估量Xbox内容服务收入增长将在低到中个位数之间，这主要收货于第一方内容以及Xbox Game Pass。硬件收入将同比下落。现在回到公司指挥。咱们估量Cox将按固定汇率增长19%到20%，或者在216.5亿到218.5亿好意思元之间，运营用度将按固定汇率增长5%到6%，或者在164亿到165亿好意思元之间。其他收入和支拨估量大致为负10亿好意思元，这主要由按权利法核算的投资所推动。指示一下，咱们不阐发权利法投资的按市价计价的收益或耗损。临了，咱们估量第三季度的有用税率大致为18%。现在，让咱们来望望本财年剩余时辰以及以后的一些特别想法。首先，外汇。自10月份以来，跟着好意思元的走强，咱们现在估量外汇将在第四季度使收入和销售成本增长减少突出一个百分点，而况使运营用度增长减少大致一个百分点。

接下来，是成本支拨。咱们估量第三季度和第四季度的季度支拨将与咱们第二季度的支拨保执相似水平。在2026财年，咱们估量将不息证据刚劲的需求信号进行投资，包括咱们需要请托的客户契约积压，涵盖咱们整个微软云。但是，增长率将低于2025财年，而况咱们的支拨将开动重新转向短期财富，这些财富与收入增长的相干性更强。指示一下，咱们的耐久基础设施投资是可互换的，使咱们能够在全球范围内知足客户需求，包括AI干事负载，保执敏捷。一如既往，可能会因云基础设施确立以及融资租出请托的时机而出现季度支拨互异。对于整个财年，咱们仍然估量收入和营业利润将达成两位数增长，因为咱们专注于在销售成本和运营用度方面达成遵守。鉴于咱们全年达成的运营杠杆，包括咱们在扩大AI基础设施和使用咱们我方的AI惩办决议方面的遵守进步，咱们现在估量2025财年的营业利润率将略有同比增长。临了，咱们估量2025财年的全年有用税率将在18%到19%之间。

总结一下，咱们极力于提供实践宇宙的东谈主工智能惩办决议，匡助客户达成增长并改善他们的闭幕。咱们对咱们跟着客户增长的指点地位充满信心。在进入问答方法之前，我有一个非凡的感谢。Brett Iversen将转到一个新的脚色，动作咱们好意思洲销售财务团队的负责东谈主。

代表公司，感谢你往时四年在投资者关系方面的巨大影响力，以及你与Satya和我的合作。我还想接待Jonathan Neilson，他以前是咱们安全产物的财务负责东谈主，他将回到投资者关系部门来指点这个团队。好了，让咱们进入问答方法，Brett。

Brett Iversen，投资者关系副总裁：

谢谢Amy。

咱们现在将进入问答方法。出于对电话中其他东谈主的尊重，咱们申请参与者只问一个问题。操作员，你能相通一下你的指令吗?

操作员：

问答方法。

感谢您的发问。咱们的第一个问题来自摩根士丹利的Keith Weiss。请不息发问。

Keith Weiss：

谢谢你们接管我的发问。我也想呼应Amy的驳倒，Brett，道喜你进入新的脚色。与你合作相当豪放，祝你在新的脚色中一切得手。在看这个季度的情况时，生意预订又是一个相当刚劲的季度。

但再次，咱们对Azure略感失望，它处于指挥范围的低端。Amy，我但愿你能深刻探讨一下，可能有些实行问题是什么，这些问题的惩办决议是什么。咱们是否仍然对在6月季度之后以及上个季度之后的下半年加速感到有信心?相当感谢。

Amy Hood，实行副总裁兼首席财务官：谢谢Keith。

让我花点时辰来谈谈咱们在第二季度看到的情况，并给你一些对于咱们在短期内提到的实行问题的特别布景。首先，让我相当具体地说。这些问题出现在非AI ACR部分。咱们的Azure AI闭幕比咱们预期的要好，这主要收货于运营团队的一些出色干事，他们提前了一些请托日历，致使提前了几周。

当你处于容量受限的情况下时，几周的时辰很遑急，团队的出色实行在收入闭幕中得到了体现。在非AI方面，确切的挑战在于咱们所说的界限动作。是以想想主如若这些客户，咱们通过合作伙伴以及更转折的销售方式来战斗他们。确切的问题在于，当这些客户以这种方式被咱们战斗时，他们试图均衡何如进行AI干事负载，同期不息进行移动和其他基础干事。然后咱们在夏天改变了咱们的销售动作，确切试图均衡这两者。

当你这么作念的时候，你会与客户和合作伙伴整个学习，如安在投资、营销资金的过问以及遑急的东谈主力资源方面找到均衡，以便匡助客户进行这些诊治。我认为咱们将进行一些诊治，以确保咱们达到均衡，因为当你在夏天作念出这些改变时，比及这些改变在系统中明白作用时，你可以看到影响，而况是否达到了均衡。是以团队正在起劲惩办这些问题，他们还是在进行诊治。

我估量咱们将鄙人半年看到一些影响，因为当你处理界限动作时，需要一些时辰来进行诊治。我对团队通晓并正在惩办这些问题感到气象。是以但愿这些信息对你有所匡助。然后咱们稍稍谈了一下等三季度的情况。咱们谈到了31到32，咱们在本季度公布了31。咱们对AI闭幕感到气象，而况咱们议论了咱们能够达成收入的才气。是以再次在第三季度，咱们正处在一个尽头受限的容量位置，这与我旧年10月与你们交谈时的预期并无不同。当我谈到处于容量受限气象时，这需要两件事。你必须有空间，我频频称之为耐久财富，对吧?这即是基础设施和地盘，然后你必须有开辟。咱们不息这么作念，你还是看到了咱们的支拨地方发生了变化，咱们一直在耐久投资。咱们一直笨重电力和空间。是以跟着往时三年咱们所作念的投资落地，咱们将在本年年底接近阿谁均衡。

是以对AI方面的信心仍然存在，就销售、运用和被，我认为，被信号所饱读动的才气而言。咱们所看到的是恭候望望非AI ACR何如鄙人半年通过界限动作明白作用。但总的来说，独一确切改变的是界限动作，从我的位置来看。Keith，但愿这些对你有所匡助。

未识别的发言东谈主：

是的，我想，Amy，我只是想补充少许，Keith，对于你的问题，正如Amy所说，AI增长率本色上比咱们预期的要好，咱们还是处理了一些供应问题，更遑急的是，一些干事负载正在很好地扩展。当你深刻接洽这些AI干事负载时，另一个好的方面是即使是像咱们所说的普通存储、数据服务、应用服务等。

是以无论是ChatGPT如故Copilot，致使是企业中出现的新兴AI干事负载。这王人是很好的。企业干事负载，无论是SAP如故VMware移动等，也王人是处于考究气象。这只是一个高明的问题，正如Amy提到的，何如确切诊治激勉法子，在平台诊治时期，你真是需要确保你倾向于新的遐想顺利。你不单是是在作念上一代的事情。这即是Amy提到的艺术，以确保你找到正确的均衡。

但让我这么说吧。你甘心赢得新的顺利，而不是只是保护往时的闭幕。这笃信是咱们将遥远倾向于的事情。

未识别的发言东谈主：

谢谢Keith。

操作员，下一个问题。

操作员：

下一个问题来自伯恩斯坦接洽的Mark Moerdler。请不息发问。

Mark Moerdler：

相当感谢你们接管我的发问。

能否提供更多对于推动远超预期的微软AI收入增长的身分?咱们还是谈到了Azure AI部分。但能否提供更多对于这方面的细节?咱们的揣测是Copilot的界限比咱们预期的要大得多，而况增长速率也更快。对于微软AI超出预期的细节，任何更多的信息王人将相当有匡助。谢谢。

Amy Hood，实行副总裁兼首席财务官：谢谢Mark，你的问题很有价值。是的，正如咱们所谈的，闭幕比预期的要好。有几个方面，正如你正确指出的。第一是Azure部分，咱们刚才还是谈到了。

第二部分，你是对的，Microsoft Copilot的浮现也超出了预期。遑急的是，咱们在座位方面看到了刚劲的浮现，无论是新的座位如故扩展的座位，正如Satya谈到的，以及使用情况，这固然不会顺利影响收入，但天然，转折地会，因为东谈主们从中赢得了更多的价值。此外，每个座位的价钱本色上尽头可以，这标明了价值。是以Mark，这些是超出咱们预期的主要部分。

分析师：

谢谢Mark。

Brett Iversen，投资者关系副总裁：

操作员，下一个问题。

操作员：

下一个问题来自Jefferies的Brent Thill。请不息发问。

Brent Thill：

谢谢Satya。你在开场白中屡次提到了DeepSeek。我想每个东谈主王人会对你的看法很感敬爱。咱们是否正在看到AI以更低的成本进行界限化?咱们是否还是达到了一个记号，你可以看到这少许，或者咱们仍然需要一些时辰才能达到?谢谢你的想法。

Satya Nadella，董事长兼首席实行官：是的。

谢谢Brent。是的，在我的发言中，我谈到了AI的发展，这与老例规划周期的发展并无不同。它老是对于蜿蜒弧线，然后在弧线上加多更多的点。是以有摩尔定律在超速运行。

然后，在此基础上，还有AI扩展法例，无论是预历练如故推理时辰规划，这些王人会复合，而且这些王人是软件。你应该这么通晓我在发言中提到的，咱们还是不雅察了一段时辰，即每个周期的更正王人是10倍，这只是是因为整个软件优化在推理方面的闭幕。是以这即是你所看到的。然后再加上这少许，我认为DeepSeek确乎有一些确切的鼎新。

这些致使是一些OpenAI在o1中发现的东西。是以，天然，现在整个这些王人将被商品化，并将被平庸使用。而任何软件周期中最大的受益者王人是客户，对吧?因为最终，如果你想想看，从客户端服务器到云规划的诊治，购买服务器的东谈主更多了，只是它被称为云规划。是以应时牌价钱下落，推理规划价钱下落时，这意味着东谈主们可以滥用更多，将会有更多的应用范例被编写。

真谛的是，当我提到这些尽头强健的模子时，很难假想咱们正处于2025年头，你可以在PC上运行一个需要尽头大界限云基础设施的模子。是以这种优化意味着AI将变得愈加无处不在，因此对于像咱们这么的超大界限云服务提供商，像咱们这么的PC平台提供商来说，这王人是好音书。

分析师：

谢谢。

未识别的发言东谈主：

谢谢Brett。

操作员，下一个问题。

操作员：

下一个问题来自UBS的Karl Keirstead。请不息发问。

Karl Keirstead：

谢谢。也许这个问题也由Satya来复兴，这与数字无关，但Satya，我想问你对于Stargate的音书以及上周文告的与OpenAI关系的变化。

似乎大多数投资者王人将此解读为微软笃信仍然相当极力于OpenAI的收效，但聘任在为OpenAI翌日的培训成本支拨需求方面更多地饰演零乱。我但愿你能围绕Stargate以及Amy，投资者从这一决策中是否应该得出任何干于你们对翌日几年景本支拨需求的念念考。谢谢。

Satya Nadella，董事长兼首席实行官：

是的，谢谢你的发问。

咱们对与OpenAI的合作伙伴关系仍然相当气象，而况正如你所看到的，他们还是以很大的方式承诺使用Azure，致使在预订中，咱们所阐发的只是第一笔款项，是以你会看到，鉴于咱们在其中所饰演的脚色，翌日将会有更多的收益。天然，他们的收效即是咱们的收效，因为咱们在博客中详备形色的整个其他生意安排王人与这一公告相一致。但就你提到的举座问题而言，我想说的是，咱们正在构建一个尽头生动的机队，对吧?咱们正在确保历练和推理之间有正确的均衡。它是地舆散布的。

咱们正在相当起劲地进行整个的软件优化，对吧?我的真谛是，不单是是DeepSeek所作念的一些软件优化，还有咱们所作念的整个干事，举例，多年来与OpenAI合作镌汰GPT模子的价钱。事实上，咱们在推理优化方面作念了好多干事，这一直是推动的关节身分。AI中的一个关节点是，你不单是推出前沿模子，但如果它太贵而无法提供服务，那就不好了，对吧?它不会产生任何需求。是以你需要进行这种优化，以便镌汰推理成本，并使其能够被平庸使用。是以这即是咱们正在经管的机队物理学。而且记取，你不想一次购买太多的东西，因为摩尔定律每年王人会给你2倍的性能进步，你的优化会给你10倍的性能进步。你但愿执续升级机队，当代化机队，更新机队，而况最终，要有正确的货币化与你认为的培训支拨之间的比率。是以，我对咱们所作念的投资感到相当气象，它是生动的，而况它允许咱们从耐久来看能够更好地扩展业务。

Amy Hood，实行副总裁兼首席财务官：

也许，Karl，让我稍稍重申一下我在成本支拨方面的一些驳倒，因为我认为这有助于进一步进展Satya所说的内容，生动的机队意味着什么。咱们有，我认为咱们还是谈过，接近3000亿好意思元的RPO。这是需要请托给客户的承诺契约，咱们越快、越高效地完成这些请托，咱们就会越好，不单是是OpenAI合作伙伴关系，这只是其中的一部分，而是咱们整个平台，咱们需要为客户请托。我认为未必被疏远的少许是，当咱们说生动时，咱们不单是是指主要用途，咱们一直谈到的推理，还有历练后的历练，这是关节组成部分，然后还有运行生意云，这在每个当代AI应用的每一层下王人是必需的。

它需如若散布式的，而况需如若全球性的。整个这些王人很遑急，因为这意味着你是最高效的。是以你看到的成本支拨投资，正如你所说，前端是这种基础设施确立，让咱们确切能够赶上咱们所需要的AI基础设施，但也可以将其视为建筑自己，数据中心，以及咱们在生意云方面需要赶上的一些东西。

然后你会看到转向更多的CPU和GPU。这种诊治将更顺利地与收入相干，而况将与你问到的OpenAI合作伙伴关系或其他合作伙伴关系相干。是以我想让每个东谈主王人能通晓的是，成本支拨增长正在阅历这个周期性的诊治，这与客户契约请托密切相干，无论最终客户是谁。

Karl Keirstead：

谢谢。

Brett Iversen，投资者关系副总裁：

操作员，下一个问题。

操作员：

下一个问题来自德融会银行的Brad Zelnick。请不息发问。

Brad Zelnick：

相当感谢你们接管我的发问，我也想对Brett暗示道喜和感谢。

Satya，当咱们研究到微软相当丰富的Copilot产物组合，现在还是在商场上突出一年了，产物精度不停提高，推理成本也鄙人降。

你何如看待从现在开动的旅程，以及或者将产物推向商场，以知足最平庸的客户和客户需求的才气?谢谢。

Satya Nadella，董事长兼首席实行官：谢谢Brad，这个问题很有价值。本色上，你最近看到了咱们作念出的两个文告。一个是对于M365 Copilot方面。

咱们现在有了Copilot Chat。是以这将有用地在整个装置基础上平庸部署，因为你可以通过IT立即启用它，每个东谈主王人可以立即开动使用带有整个企业阻抑的基于收集的聊天。它内置了Copilot Studio，是以这意味着他们可以开动构建代理。是以咱们认为这是加上无缺的Copilot的一个很好的组合，我认为这将本色上加速，就座位使用和代理构建等方面而言。

是以这是其一。另一个方面是，即使在滥用者方面，咱们昨天刚刚推出了o1，现在在Copilot上的“深刻念念考”功能，由o1提供复旧。它现在已在全球范围内推出，对吧?是以你可以看到推理优化的刚正，成本的镌汰意味着你可以推动像也曾是高等别功能的这些功能的更平庸的普及。咱们笃信会在整个产物组合中王人这么作念。

在GitHub Copilot中也会发生相似的情况，在Security Copilot中亦然如斯。是以你会看到咱们在整个产物组合的长度和广度上王人在这么作念。

Brad Zelnick：

谢谢。

未识别的发言东谈主：

谢谢Brad。

Brett Iversen，投资者关系副总裁：

操作员，下一个问题。

操作员：

下一个问题来自Stifel的Brad Reback。请不息发问。

Brad Reback：

太好了。

相当感谢。Satya，如果你看几年后，有莫得办法知谈在Azure上进行的推理中有几许将使用专有模子，又有几许将使用开源模子?话虽如斯，最终这是否对微软有影响?谢谢。

Satya Nadella，董事长兼首席实行官：是的，这是一个很好的问题。因为在某种进程上，你所看到的是在职何应用范例中使用的广泛模子，对吧?当你深刻接洽致使是一个Copilot或GitHub Copilot等产物时，你还是看到了许多不同的模子。

你构建模子，你微调模子，你蒸馏模子。其中一些模子是你蒸馏成开源模子的。是以将会有这么的组合。是以咱们也一直认为，领有前沿模子老是好的。

你老是想用最高的明志励志来构建你的应用范例，使用其时可用的最好模子，然后从那边进行优化。是以这亦然另一方面。就像，有一种时效性，对吧?你开动时的给定COGS建立文献并不需如若最终的，因为你可以执续优化延长和COGS，并引入不同的模子。而且本色上，整个这些复杂性，趁便说一下，王人需要由一个新的应用服务来经管，一个新的应用服务器。

是以，咱们正在疯狂投资于Foundry，因为从应用开发者的角度来看，你有点想要跟上这些不停涌现的模子的潮水。你但愿有一种常青的方式来让你的应用范例从整个这些鼎新中受益，而无须承担整个的开发成本，或者东谈主们所说的DevOps成本，或者东谈主们所说的AIOps成本。是以咱们也正在疯狂投资于任何干事负载的应用服务器，以便能够从这些不同的模子中受益，无论是开源的、闭源的，如故不同分量级的。同期，从运营角度来看，它更快、更容易。

分析师：

太好了，谢谢。

Brett Iversen，投资者关系副总裁：

谢谢Brad。操作员，下一个问题。

操作员：

下一个问题来自好意思国银行的Brad Filz。请不息发问。

分析师：

哦，太好了，相当感谢。很开心听到Copilot的刚劲浮现。相当想了解一下这种刚劲浮现的开始。

是部门级交游，客户从见解考据转向部门级交游，如故在企业中有屡次部门级交游?你提到了一些使用趋势的高涨。相当想了解一下你所看到的常见用例，这些用例让你有信心它将转动为翌日的货币化。谢谢。

Satya Nadella，董事长兼首席实行官：是的，我认为最初的一批座位是在那些更信赖即时出产力的地方，销售团队、财务部门或供应链部门，那边有广泛的，举例，SharePoint数据，你但愿将其与收集数据纠合起来，并产生有益的闭幕。

但随后发生的事情，相当像咱们在这些上一代出产力产物中所看到的，是东谈主们跨职能、跨脚色进行妥洽，对吧?举例，致使在我的日常风俗中，我使用聊天，我使用干事标签，我得到闭幕，然后我立即使用页面与共事分享。我有点称之为与AI整个念念考并与东谈主整个干事。这种模式随后条目你将其在企业中更平庸地推行。你可以通过团队和多样方式来达成。咱们所作念的，使它更容易的是从Copilot Chat加这个开动。是以这给了企业客户更多的生动性，让他们领有更广泛的东西。

分析师：

太好了，相当感谢。

Brett Iversen，投资者关系副总裁：

谢谢Brad。操作员，咱们还未必辰复兴临了一个问题。

操作员：

临了一个问题将来自Piper Sandler的Brent Bracelin。

请不息发问。

Brent Bracelin：

谢谢你们接管我的发问。下昼好。我想回到生意预订和生意RPO的问题上，我认为它加多了390亿好意思元，这是咱们在季度基础上看到的最高水平。

生意预订增长了75%，按固定汇率规划。这比咱们往时十年看到的要最初两倍。我知谈这个主张有一定的波动性，但这个季度似乎与积压和预订的势头相干。能否谈谈这个增长的平庸性?它是广泛的吗?如故有几笔大交游?任何细节王人将很有匡助。谢谢。

Amy Hood，实行副总裁兼首席财务官：谢谢Brent。这是一个很好的问题。咱们谈到了其中一个主要的驱出发分，即OpenAI所作念的Azure承诺。

我想说的是，固然这昭彰是一个很大的组成部分，但你将不息看到OpenAI作念出承诺。是以我不想将这个见解与一次性的东西分开，这是一个将执续增长的执续关系，它完全会。说到你的问题，还有哪些其他身分参与了这个数字?首先，咱们的中枢动作浮现相当好。咱们的中枢动作包括，正如你所说，咱们现存契约的续签、这些契约的附加以及进取销售，举例，Copilot或GitHub Copilot或其他历程，我认为这很遑急。

咱们也有一个很好的E5季度，当咱们谈到好多对于M365 Copilot的内容时，我未必会健忘也要谈谈套件的势头。咱们在这个季度也看到了这少许，对此咱们感到相当气象。临了一个组成部分是大型Azure承诺。正如你所说，这些看起来正如咱们所生机的那样，这是一个很好的平台承诺信号。正如你所说，这是一个相当平庸的数字。这些Azure承诺有两种体式。一种是现存客户还是履行了他们的承诺，而况正在作念出更大的承诺，这是一个很好的平台承诺信号。然后你有新客户作念出承诺。咱们在这个季度也看到了这少许。是以正如你所说，未必一个看起来像这么的大数字会让你以为它只是一趟事。我认为你是对的。其中一部分是一趟事，但好多是咱们在干事负载方面的考究一致实行。

分析师：

谢谢。

Satya Nadella，董事长兼首席实行官：

谢谢Brent。这闭幕了咱们今天的财报电话会议的问答方法。感谢你们今天的加入。

咱们期待着很快再次与你们整个东谈主交谈。

Amy Hood，实行副总裁兼首席财务官：

谢谢巨匠。

操作员：

今天的会议到此闭幕。您可以挂断电话了，祝您渡过豪放的一天。

活动已闭幕

本文转载自华尔街见闻，智通财经裁剪：陈宇锋。

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